评论：引入养老金投资 实现长期稳健收益

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桂浩明

有关养老金投资股市的评论问题，一直广受关注，引入养老益也已热议多年。金投健收最近，资实监管部门发布了个人养老金投资公募基金的现长相关规定的征求意见稿，此举表明，期稳个人养老金入市有望在不久的评论将来成为现实。它对于引导长期资金参与证券投资，引入养老益为投资者创造稳健收益，金投健收有着重大的意义。

拥有稳定的长期投资资金，是资本市场平稳运行的基础，也是衡量其是否成熟的一个主要标志。

长期以来，市场上有这样一种看法：只要机构投资者足够多，长期资金问题就可以得到解决。但客观而言，机构投资者不过是市场资金的一种组织与存在形式，如果它本身是通过筹集民间的短期资金而组成的，那么在操作上难免会呈现出短线投资的特征。

举个简单的例子，市场上恐怕没有一家公募基金不是声称自己秉持长期投资的理念，但在实践过程中又往往会追涨杀跌，这其中的一个重要原因在于当市场较为活跃时，会有较多的资金申购，这样基金经理也就不得不考虑加仓；而一旦行情下跌，又会有不少基金持有人提出赎回，这样也就导致基金经理必须要减仓。

显然，在基金份额存在频繁变化的背景下，要基金坚持长期投资，条件是不具备的。因此，只有吸纳真正意义上的长期资金入市，才能够为市场的平稳运行打下可靠的基础。从一些海外成熟市场的情况来看，养老金是稳定性最高的资金之一，是长期资金的主要组成部分。美国的401K政策，就是养老金入市制度安排，对股市产生了很大的影响。

在我国，养老金制度建立的时间并不长，对统筹的养老金遵循“养命钱”的管理思路，一直是较为谨慎的。而从现实情况来看，仅仅靠统筹的养老金并不能充分满足人们的养老需要，所以近几年开始研究建立个人养老金制度，也就是推动缴纳法定养老金的在职人员，自己出资投入个人养老金账户，通过委托经营实现保值增值，为以后的养老提供更多的保障。

对于这些个人投入的养老金，国家给予了在收入税前扣除的优惠，同时限定每年1.2万元的额度上限。而这部分资金的使用，按照监管部门刚出台的规定，是用于购买专项的养老型公募基金，这些基金原则上是FOF型的，即通过构建基金组合分散风险，争取实现稳健收益。

为此，对这些养老目标基金的业绩考核周期，通常都设在5年以上，并且对长期投资设置了一些特殊的鼓励机制。而这样一来，就投资者而言，投资个人养老基金，可以享受一定的优惠，而对基金公司来说，则可以获得较为长期的资金。这样，既推动了养老金业务的开展，提高了未来个人养老的保障，同时也为证券市场引入了长期资金，有利于其平稳运行，给投资者创造良好的收益。

其实，国内以养老为目标的专项基金在前几年就已经出现了，但由于多方面的原因，发展并不是很快，现有基金不到90只，管理着约700多亿元资产，在市场上影响较为有限。

不过，从相关资料来看，其经营业绩普遍还是比较好的，特别是在股市有较大调整的情况下，净值波动并不大。现在，国家通过税收等政策的倾斜，大力发展个人养老金业务，支持养老型基金的发展，估计每年可以为养老型基金带来1000亿~2000亿元的增量资金，假以时日，这无疑会成长为一支很大的投资力量。

养老金的运行特征，决定了这笔资金将会长期投资于资本市场，能够在很大程度上改变A股市场缺乏长期资金、机构投资者也因缺乏稳定的资金来源而难以长线投资的局面。而从中国证券市场的基本走势，以及国内基金的绩效变化来看，以5年周期论，获得盈利的概率是很高的，而如果把周期放得更长有一些，那么实现较高收益也是很可能的。因此，对于参与个人养老金投资的人士来说，每个月拿出不多的资金委托基金，通过长时间的滚动积累，完全有希望最后得到丰厚的回报。希望个人养老金投资公募基金的政策能够早日实施，为股市引入长期资金，也为投资者实现稳健收益，达到双赢的目标。

(责任编辑：休闲)