习酒“脱茅”隐忧：价格倒挂 搭售消失

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/肖恩

从6月退出茅台集团财务公司股东名单，习酒消失到7月茅台集团拟将所持习酒公司82%股权无偿划转贵州国有资产监督管理委员会，隐忧习酒自1998年并入茅台集团24年后，价格终于再次独立行走。倒挂搭售

这24年间，脱茅习酒从一个经营挣扎的习酒消失小酒企成长为年营收预计将达到200亿、仅次于茅台的隐忧第二大酱酒品牌，这背后既与其所处行业贝塔有关，价格当然更重要的倒挂搭售还是得益于茅台集团的全力扶持。正如茅台集团前董事长李保芳曾在习酒加入茅台20周年纪念会上所说：

“过去二十年，茅台以“一盘棋”的考量、“一家人”的支持、“一揽子”措施，在市场、资金、人才、管理、技术等方面进行全方位的指导和帮助，有效促进习酒的发展实力和竞争能力不断增强。”

而如今习酒跳出茅台独立行走，自然也就不再是茅台集团未来规划中的重要一环，来自茅台这棵大树“家人般”的支持自然也将消失。

习酒“脱茅”不仅有上市预期的利好，也有失去茅台支持的隐忧！

高增长背后的价格“倒挂”

从茅台集团剥离后，习酒公司的名称也从酒厂（集团）习酒公司变更为贵州习酒投资控股集团有限责任公司（以下简称“习酒”）。

习酒的前身为创建于明清时期的殷、罗二姓白酒作坊，1952年组建为国营企业，在1997年濒临破产之际于1998年并入茅台集团。在产品上印着茅台的LOGO后，习酒开始起死回生。

在并入茅台后的20年头，习酒就实现了销售额增长约61倍，利润增长约169倍，并于2021年实现营业收入155.80亿元，今年上半年已破百亿，全年目标200亿。

（数据来源：习酒官网，酒业家、公开报道）

值得注意的是，习酒的快速崛起是全国范围的，在茅台市场资源的帮助下，其省外销售收入占比持续提升70%以上。

随着“十三五”1.9万吨、“十四五”1.8万吨技改项目的推进，习酒目前拥有4万余吨基酒产能、包装能力及16万吨的基酒贮存能力。随着后续产能扩张，习酒预计2026年能达到10万吨产能、54万吨以上储酒能力。

从销售收入和扩产计划来看，习酒对未来充满了信心。但渠道价格倒挂或许要给习酒的“燥热”泼泼冷水。

目前，与其他头部酒企类似，习酒走的也是大单品的路子，其着力打造核心大单品主要是“窖藏1988”和“君品习酒”。两大单品销售收入占比超60%，贡献主要业绩。

其中，君品习酒定位轻奢超高端，全国建议零售价1498元/瓶，比飞天茅台少1元。寄希望于通过标价将自己排在、国窖1573行列。习酒窖藏1988定位于高端，建议零售价也高达898元/瓶。

实际上，除了茅台酒外，其余多数高端白酒的标价是不能当真的，更多只是企业的一个美好的愿望，这不仅包括第八代五粮液、国窖1573、青花郎、青花汾、梦9，也同样包括君品习酒和习酒窖藏1988两款产品。

目前，君品习酒的标价1498元/瓶，但电商平台到手价仅有950元左右。此外，今日酒价数据显示，其一批价仅有935元/瓶，终端的利润微薄。值得注意的是，据齐鲁壹点记者线下调研数据，目前君品习酒的出厂价达到1069元/瓶，这对于一批商来说难以承受的，批发一瓶君品习酒反而亏钱？

（1齐鲁壹点数据，数据来源：电商平台、今日酒价）

同样的事情也发生在公司的另一大单品窖藏1988上。尽管其指导价达到898元/瓶，但电商平台的实际到手价仅有560元左右，且一批价也只有550元，终端利润依然微薄。此外，其出厂价和一批价同样出现了倒挂。即使厂家常存在返利的情况，但习酒经销商的利润显然非常堪忧。

一边是高歌猛进的销售，另一边渠道利润空间明显恶化，习酒的靓丽业绩不应该踩在经销商基础之上。

少了茅台支持 渠道“搭售”将彻底消失？

习酒以往在渠道端的强势，与茅台的强势不无关系，一直以来，习酒充分依托于茅台的品牌、资金、市场、人才、管理等优势，随着贵州茅台业绩增长突飞猛进，习酒的江湖地位也随之水涨船高。

茅台集团原董事长李保芳曾表示，习酒是茅台不可或缺的部分，茅台将在深化管控、统筹考虑的基础上，以更大的力度、更实的举措，全力支持习酒做强做优做大做久。

在2019年底之前，茅台集团旗下子公司，如习酒等产品的包装上是可以使用茅台集团的名称和LOGO的，这无疑是茅台集团在品牌上对习酒的背书。此外，据悉习酒的部分一线员工在茅台轮岗成为了一道程序，以此保证茅台酒的品质基因得以传承给习酒。

在与业绩更贴近的市场方面，茅台集团一直凭借飞天茅台强势市场地位进行捆绑销售的情况，这其中就包括茅台系列酒、葡萄酒和习酒。据部分媒体报道，部分大商借茅台酒“东风”将习酒搭售给下一级经销商的现象占比较大。

（数据来源：微博）

如今，脱离了茅台庇护的习酒，没有了茅台品牌背书、没有了酿酒工艺的传承、没有了飞天茅台的配额，经销商是否一如既往地保证利润本就微薄的习酒的动销呢？

相反，随着习酒脱离茅台系，与茅台已经实质上成为了竞争对手，且按照君品习酒的定位看，尽管其无法与飞天茅台叫板，但也直接与茅台1935形成竞争。而习酒窖藏1988也与茅台的系列酒形成对垒。

在此情况，茅台不仅不会给予习酒支持，甚至将与习酒争夺市场需求，以保证自身的十四五“三翻番”的目标。

习酒“脱茅”不仅有上市预期的利好，也有失去茅台支持，甚至与茅台对垒的隐忧！

(责任编辑：娱乐)