PTA 成本驱动偏强

来源：期货日报

目前疫情峰值已过，本驱叠加春节假期临近，动偏国内出行活动有望修复，本驱预计在2月中下旬PX供需从紧平衡转向平衡，动偏成本端仍有一定支撑。本驱

在需求的动偏乐观预期带动下，原油振荡上行，本驱同时PX因供应增加缓慢和需求提升，动偏表现较强。本驱跟涨成本端，动偏2305合约突破5700元/吨，本驱短期偏强走势有望维持。动偏随着装置重启和聚酯补货氛围回落，本驱PTA库存出现明显累积，动偏基差走弱。本驱但由于PX和PTA新装置投产仍在继续，PTA累库较为确定，且需求恢复实际情况有待考证，市场风险同样较大。

近期国内外经济数据表现良好，美联储或放慢加息步伐，需求乐观预期带动下原油振荡走高，价格重心上移。PX由于新装置投产后产量贡献偏慢，广东石化投产时间推迟，叠加国内MX调油的经济性好于生产PX，市场实际供应增量有限。随着PTA开工率提升，市场买盘积极，需求增量明显。成本驱动，且供需趋紧，PX价格重回1000美元/吨上方，PXN坚挺在300美元/吨附近。

目前新装置进度来看，盛虹炼化1期负荷持续提升，2期也已于1月7日投产；广东石化1月中下旬预计将会产出产品；大榭石化计划在2—3月投产，新装置产量正在逐步兑现中。但是3月份开始，国内外的PX均将进入传统的集中检修期，供应实际增速或有限。同时，刚刚重启的PTA装置短期内再度停车的可能性较低，且疫情峰值已过，叠加春节假期临近，国内出行活动有望修复，预计在2月中下旬PX供需从紧平衡转向平衡，成本端仍有一定支撑。

2022年12月底因供应端装置减产较多，叠加宏观强预期，PTA加工差回升到500元/吨之上。在高利润驱动下，减停产装置陆续开始提负和重启，上周PTA开工率回升至69%附近，较去年12月底的低点提升了7个百分点，且新装置进度持续推进，PTA供应压力增加。但由于目前PX表现较强，PTA加工差现压缩至300—350元/吨附近，低利润下工厂负荷继续提升积极性有限。

基差方面，由于供应在持续增加，且随着聚酯春节前补货氛围回落，PTA库存开始出现明显累积。截至1月13日，社会库存上升11.5万吨至173.5万吨，供应商随行出货为主，基差持续走弱，且后期仍会继续走弱，目前2月主港货源在2305合约贴水15附近有零星成交。

需求端利好政策频频出台，市场预期春节后需求良好，叠加聚酯工厂低负荷运行和优惠出货，终端节前备货增加，聚酯工厂库存压力已有所缓解。目前POY、DTY、FDY的库存已分别回落至8.7、20.2和14.6天，处于往年正常水平。同时，聚酯现金流也有所修复，FDY和DTY均已小幅盈利，POY处于盈亏水平线附近。去年四季度经济数据公布，GDP增速为2.9%，超市场预期，中国经济将整体性好转，进一步增强了市场对于需求向好的信心。

短期由于春节前后为消费淡季，且受春节前投机性备货影响，终端原料库存尚可，预计聚酯产销回暖尚需时间，负荷提升幅度有限，或在69%附近运行，后期逐步提升。不过若节后需求跟进不足，聚酯工厂将再度面临累库压力，需谨防需求恢复不及预期的利空影响。

在成本驱动和需求恢复预期的共振下，PTA涨幅明显。由于成本端原油和PX支撑仍在，以及对未来需求向好的预期，短期或延续偏强走势。但PX和PTA新装置投产继续，存量装置负荷提升，PTA供应增加，且实质性需求恢复有缓冲期，高位风险较大，春节前不宜追涨。关注原油走势、装置变动及节后需求具体表现情况。（作者单位：福能期货）

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