博时基金王祥：黄金短期投机溢价仍存出清压力 节奏与幅度料将逐渐平缓

美联储如期放缓加息步伐至25BP，基金节奏并维持利率终点口径于5%附近不变。王祥而超预期强劲的黄金非农就业数据提振美元显著反弹，黄金市场开始兑现调整压力。短期国内黄金ETF场内呈现明显的投机获利了结。

上周美联储如期放缓加息步伐至25BP，溢价压力在之后的仍存新闻发布会上，鲍威尔主席表态通胀已经有所改善，出清利率终点仍维持在略高于5%左右的幅度水平。依此推断来看，逐渐距离美联储停止加息仅有一步之遥。平缓因此展望后续，基金节奏对于美联储加息的王祥博弈将接近尾声，后续重点将逐渐转向美联储何时重新转向宽松。黄金在这一层面上，短期目前市场显著领先联储政策预期，CME利率期货预期年底包含1次以上的降息，而鲍威尔则代表美联储表示并不预期今年内能够降息。后续需观察剔除房租以外的服务端核心通胀能否有效下行，以决定联储与市场的分析将向哪个方向进行弥合。但就资产端而言，由于已经计入了更多的乐观预期，整体风险收益比并不乐观，好在年内剩余时间还长，波动调整或较为平滑。

上周五公布的美国1月非农就业数据显著超预期，美国1月新增非农就业人数51.7万，远超预期的18.5万，为2022年7月以来最高值。同时美国劳动力参与率继续改善，失业率3.4%，降至近53年来最低位。不过，劳动力市场的紧张状况并未有效传导至工资端，1月美国私人时薪增速放缓。目前强劲的非农就业数据，似乎与当前美国大型企业裁员等一系列现象出现矛盾，这一现象的出现可能主要由于经济结构的变化、就业数据的滞后性以及季调方法。数据强劲引发美元显著反弹，以黄金为代表的则大宗商品承压下行。往前看，我们认为通胀下行为实际利率腾挪向上空间的传导路径仍未改变，黄金短期投机溢价仍存出清压力，价格调整不会很快结束，但节奏与幅度料将逐渐平缓。

美联储放缓加息步伐至25BP。2月议息会议结果，美国如期放缓加息幅度，并表示通胀有所放缓，未来会更加关注加息的“程度”而非“速度”，但终点利率判断需要等到3月，不认为2023年会降息。

欧元区GDP增速持续回落。2022年4季度欧元区GDP不变价环比折年率为0.5%，较3季度回落0.7个百分点；同比增速由2.3%回落至1.9%，创2021年第一季度以来新低，但仍高于市场预期的1.7%。

1月美国新增非农就业超预期大增。美国1月新增非农就业人数51.7万，高于预期值18.5万，为2022年7月以来最高，前值由22.3万上修至26万；失业率3.4%，低于预期值3.6%和前值3.5%；劳动力参与率62.4%，高于预期值和前值的62.3%，较疫情前（2020年2月，下同）低0.9个百分点；平均时薪同比4.4%，高于预期值4.3%，但低于前值4.6%，为2021年8月以来最低水平；环比0.3%，符合预期，前值由0.3%上修至0.4%。

博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现。投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买（具体以各渠道公告为准），该基金进一步丰富了广大投资者对黄金的投资方式。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

(责任编辑：综合)