Q1财报验证盈利改善，波奇宠物价值兑现迎来加速

作为资本市场上稀缺的报验专业宠物综合服务平台的（BQ.US），正在向外界传递着强烈的证盈值兑价值信号。

日前，利改波奇宠物公布了2023财年第一季度的善波财务业绩。财报显示，奇宠Q1期间波奇宠物实现毛利7070万元（人民币，现迎单位下同），加速同比增长25.3%，报验对应毛利率升至22.4%，证盈值兑较去年同期增加了近5个百分点。利改

同时，善波波奇的奇宠经营表现亦可圈可点。Q1期间，现迎波奇活跃买家数达到183万，加速环比上一季度增长20.8%。报验

值得一提的是，Q1期间波奇的获客成本进一步降低至5.2元/人，而去年同期该成本为12.8元/人。在获客成本显著下降的带动下，同期波奇的销售费用为3170万元，同比下降30.3%，占比亦由14.1%收缩至10.1%。

众所周知，“烧钱获客”是众多品牌的惯常打法，然而波奇宠物的Q1财报却再度验证了公司已经找到了“获客”与“降本”之间的平衡。那么，波奇究竟是如何做到的呢？而除此以外，波奇的一季报还有哪些值得关注的要点？

降本增效成果显著

通览波奇宠物的Q1“成绩单”，积极的信号可谓众多。

首先，就关键财务数据来看，波奇宠物在营收、盈利两端表现均符合预期。收入端，由于疫情散发以及海淘政策变化公司的收入受到一定影响，Q1约为3.15亿元，基本保持稳定。

与此同时，波奇盈利能力则继续强化，毛利率再上台阶达到22.4%，同时Non-GAAP EBITDA利润率进一步改善，同比足足优化了近6个百分点。此外，波奇的经营亏损则由去年同期的4150万元大幅收窄至今年的980万元，盈利改善信号强烈。

在智通财经看来，Q1期间波奇宠物核心财务数据整体向好并不令人意外。报告期内，波奇继续采取积极的控费策略，Q1销售费用为3170万元，同比下降30.3%，占收入比重收缩至10.1%；管理费用为1150万元，同比骤降41%，占比亦收窄至3.7%。

尤为值得称道的是，在“降本”取得显著进展的同时波奇宠物的用户数据则继续保持高速增长态势。Q1期间，公司的活跃买家数劲增11.4%达到183万，再度刷新记录。另就用户构成来看，波奇的出淘效果进一步显现，自营渠道和/其他渠道用户持续快速增长。

Q1打下好头，可预期的是2023财年全年波奇的活跃用户数将站稳500万，甚至有望冲击下一个整数关口。

波奇宠物之所以能平衡好“获客”与“降本”，原因或许有二：其一，波奇的规模效应正在强化，随着产品及服务的增多，平台对于用户的吸引力自然是水涨船高。数据显示，Q1期间波奇的总SKU数量达到28620个，维持增长趋势；同时总品牌数达到745个。

其二，波奇打造的深层次的宠物生态圈形成了巨大的“品牌虹吸效应”，通过品牌口碑带动新用户“入圈”，并不断激活老用户。相比于简单粗暴的“烧钱获客”，波奇的拉新思路显然性价比更高，且后续粘性亦会更强。

除此以外，自有品牌的强劲表现亦是波奇整体业绩上行的重要推动力。财报显示，Q1期间波奇的自有品牌收入继续增长；同时得益于自有品牌高毛利的特点（Q1毛利率为32.4%），该业务的放量亦对公司整体毛利率上升起到了积极作用。

展望后市，随着公司规模进一步扩大，同时生态化建设渐入佳境，波奇的获客成本或将在当前5.2元/人的基础上再度下探，相关销售费用亦存在继续优化的空间。目前，公司的盈亏平衡点已渐行渐近，接下来在降本增效的策略下，可预见的是波奇宠物将很快实现盈利。

聚焦生态穿越周期

“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。”今年以来，各类“黑天鹅”事件频发，全球经济下行压力明显增大，身处复杂多变的市场环境之中，对于企业而言如何穿越周期、实现高质量的增长便成为了新的重要命题。

据智通财经观察，作为长期主义者的波奇宠物亦已在为后续的可持续发展积极布局。最新的例证是，波奇的资产负债结构继续优化，Q1期间若剔除股东ODI部分的1.59亿元，实际负债率仅为48.9%；同期，公司现金及现金等价物和短期投资总额达到了2.47亿元。

现阶段公司主动“降杠杆”、“备现金”，从中足以窥见波奇的前瞻性，而这亦将为公司的后续发展提供坚实支撑。

另外，综合波奇最近几期的财报内容及运营动作来看，公司长期发展方向亦已明晰。

众所周知，宠物行业产业链条长、覆盖广，产业链条围绕宠物生命周期展开，覆盖了食品、用品、医疗、洗美等多种需求。身处宠物服务行业融合发展的新时期，能够提供深层次、多元化服务的综合服务平台无疑会更受消费者青睐。

关于这一方面，波奇早在数年前便进行了积极的探索，并已经积累了足够多的经验。目前，波奇宠物服务范围除了宠物社区、宠物电商外，还涵盖了宠物人才培训、宠物医疗、宠物食品生产制造等一系列产业链上下游业务。

再来看行业，可确信的是国内宠物市场的繁荣亦将为波奇的成长注入强劲的动能。短期来看，后疫情时代宠物的陪伴属性及其所能提供的情绪价值令其吸引力骤然上升，城市居民养宠的意愿或将持续增强；中长期而言，伴随居民消费水平的走高，叠加城市居民独居比例上升以及人口老龄化趋势加深，宠物行业料将保持较快的增长速度。

而在行业稳步扩容的历史进程中，已经拥有了完整生态的波奇宠物，无疑会将深度受益。

回看资本市场，受疫情多点散发、美联储激进加息以及全球经济衰退预期增大等多重因素影响，今年来中概股表现普遍承压。但诚如前文所述，鉴于养宠需求较为刚性，且短中长期来看养宠趋势料将进一步强化，因此宠物赛道或许具备较强的抵御经济波动的能力。

具体到波奇宠物，公司的Q1财报再度确认了其业绩兼具较强韧性及较高成长性，未来围绕生态化布局这一长期目标，充裕的现金流、强大的供应链基础以及深厚的品牌优势预计将为公司穿越周期成长提供底层保障。基于此，对于投资者而言，趁当前市场情绪低迷，左侧布局类似波奇宠物这样的优质成长型标的，或许会是取得超额受益的不二之选。

(责任编辑：休闲)